Coinbase（COIN）2022 Q3 季報，加密市場是否已見底
從上篇Coinbase（COIN）公布 2021 Q3 季報，揭秘加密貨幣的趨勢走向 (opens new window)
到現在過了一年，Coinbase 的股價已隨著加密貨幣市場的低迷，每天都在挑戰歷史新低
今年以來，股價從 $251 → $40，跌幅達到 84%
在遭逢 FTX 交易所破產，而再次重挫的加密貨幣產業，身為最早上市的交易所 Coinbase 對於加密貨幣的前景又是如何看待的呢？
讓我們從 Coinbase Q3 的財報來一探究竟
# Coinbase 2022 Q3 財務指標
| 2021 Q3 | 2022 Q2 | 2022 Q3 | 與上季相比 | 與去年同期相比 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 總營收（千） | 1,311,908 | 808,325 | 590,339 | -39.25% | -53.32% |
| 毛利率 | 84.96% | 79.32% | 82.74% | 3.43% | -2.22% |
| 營業利潤（千） | 291,808 | -1,044,389 | -556,484 | N/A | N/A |
| 營業利益率 | 22.24% | -129.2% | -94.27% | N/A | N/A |
| EPS（Diluted） | 1.62 | -4.98 | -2.43 | N/A | N/A |
- 總營收：在 2021 Q2 達到高點的 22.3 億後，隨後開始急劇下滑，本季營收僅為當時的 26.5%
- 毛利率：經過前二季的短暫下滑後，本季毛利率回升到 83%，2021 時皆在 85% 左右
- 營業利潤：本季虧損了 5.6 億，比上季虧損的 10.4 億減少了約一半，但離實現獲利仍有段距離，目前已連續三個季度虧損
- 營業利潤率：本季營業利潤率為 -94%，上季好了很多，除了研發之外，其它方面的支出，都有顯著的降低
- EPS：受限於營業利潤的虧損，本季的 EPS 為 -2.43，2022 至今 EPS 為 -9.39
Coinbase 的營收從 2021 Q2 後就開始一路萎縮，而比特幣價格則是在 2021 Q3 到達高點 $64,400，隨後就開始一路下跌，這點跟 Coinbase 的股價如出一徹
下圖為 Coinbase 股價＆比特幣（BTC）近一年的走勢圖，可看到二者的連動性相當的高
TIP
跟 Q2 比較，本季 BTC 平均價格下降了 35%，而 ETH 則下跌 32%
# Coinbase Q3 財報重點
Coinbase 在財報中不只一次提及對 Q4 以及明年的市場更保守的看法
並認為加密貨幣市場在明年仍會繼續萎縮，且萎縮的市場將會讓 Coinbase 面臨更艱難的處境
下表取自 Coinbase Q3 財報：
| 2021 Q1 | 2022 Q2 | 2022 Q3 | Q2 vs. Q1 | Q3 vs. Q2 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 月交易用戶數（百萬） | 9.2 | 9 | 8.5 | -2.2% | -5.6% |
| 散戶交易量（十億） | 74 | 46 | 26 | -37.8% | -43.5% |
| 機構交易量（十億） | 235 | 171 | 133 | -27.2% | -22.2% |
可看出，不論是散戶或是機構，交易量衰退的幅度都相當的大
散戶交易量占總交易的比重更是從 2021 Q1 的 56%，下降到現在的 19.5%，散戶大軍影響市場的情況經已不復見
而這也驗證了 Coinbase 在財報中說的：散戶的行為已從上季的「交易導向」，在這季轉為「持有導向」
除了這些壞消息，好消息的部分是，Coinbase 持續強化與企業的合作，藉此擺脫對於交易手續費為主要營收來源的依賴
- Coinbase 在 十月與 Google 建立戰略合作，Google Cloud 的客戶將可選擇加密貨幣為付款方式
- 世界上最大的資產管理公司黑石集團（BlackRock）達成合作，導入 Coinbase 的企業方案，為黑石的客戶提供加密貨幣的各種服務
- 推出 Coinbase One 訂閱服務，期望為公司帶來穩定現金流
# 後記
Coinbase 預計 Q4 的各項營業費用也會比這季稍高，也交易量仍會持續下降，但「月交易用戶數」可維持當前水準
因此可推算，在收入將減少的情況下，營業費用又無法降低的情況下，Coinbase 在下一季的虧損將會比這季更高
也難怪目前 Coinbase 的股價已來到歷史新低，加上目前處於美聯儲加息的市場下，Coinbase 的股價仍會繼續走低
若仍看好加密貨幣市場的投資者，在前景仍未見曙光的情況下，建議選擇分批買入的方式進場，來攤平買入成本
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