Square（SQ）公佈 2021 Q3 財報，近一年首度虧損
Square（股票代號：SQ），從 2021 Q2 財報發布（08/01），到 2021 Q3 財報發布（11/04）期間，股價僅上漲 0.08%（$247.26 → $247.46），同期間 S&P 500 上漲了 6.68%
而 Q3 財報公佈後，Square 隔天股價下跌了 4.07%，讓我們從 Square 2021 第三季財報中分析大跌的原因
複習 Square 2021 Q2 財報：
Square（SQ）公佈 2021 Q2 財報，股價直接上漲 10% (opens new window)
# 財務指標
| 2021 Q1 | 2021 Q2 | 2021 Q3 | QoQ (Q1) | QoQ (Q2) | QoQ (Q3) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收（億） | 50.58 億 | 46.81 億 | 38.45 億 | 60.09% | -7.45% | -17.86% |
| 毛利率 | 19.05% | 24.38% | 29.47% | -6.39% | 5.33% | 5.1% |
| 營業利潤率 | 1.34% | 2.67% | 0.6% | -0.09% | 1.33% | -2.07% |
| EPS（Diluted） | 0.08 | 0.4 | N/A | -86.15% | 400% | N/A |
- 營收：Square Q3 季成長為 -17.86%，已連續二季負成長（Q2 時為 -7.45%），主因與 Q2 相同，均是 Bitcoin 營收下降所致
- 毛利率：所幸隨著利潤最低的 Bitcoin 營收下滑，Square 的毛利率持續回升到 29.47%，已連續二季上升（營收最高時的 Q1，毛利率僅 19.05%）
- 營業利潤率：可惜的是，因為營收下跌，但相關成本＆費用卻沒跟著減少，導致營利率下降至 0.6%，相比 Q2 的歷史新高的 2.67%，下跌了 2.07%
- EPS：隨著 Q2 創下歷史新高的 0.4，本季因營業利潤不高（整季只賺了 2,300 萬），扣掉利息＆其他費用後，總利潤就變成虧損了（約 290 萬）
接著將營收來源細分，逐項來看各個營收的增減變化
# 營收來源
Square 的收入可分為四個項目：
| 收入組成 | 營收佔比 | QoQ (Q2) | QoQ (Q3) | 毛利率 (Q2) | 毛利率 (Q3) |
|---|---|---|---|---|---|
| 交易 | 33.74% | 27.9% | 5.67% | 44.21% | 41.85% |
| 訂閱 | 18.07% | 22.86% | 1.4% | 81.94% | 80.99% |
| 硬體 | 0.97% | 51.89% | -14.8% | -40.43% | -37.3% |
| Bitcoin | 47.22% | -22.41% | -33.35% | 2.01% | 2.29% |
- 交易收入：相比 Q2 營收，小幅上升了 5.67%，目前佔總營收比率為 33.74%；毛利率由 44.21% → 41.85%
- 訂閱收入：相比 Q2 營收，僅上升 1.4%，目前佔總營收比率為 18.07%；毛利率由 81.94% → 80.99%
- 硬體收入：減少了 14.8%，目前佔總營收僅 0.97%；毛利率由 -40.43 → -37.3%
- Bitcoin 收入：減少了 33.35%，Q2 季成長為 -22.41%，已連二季下跌，佔總營收比例 47.22%；毛利率由 2.01% → 2.29%
各業務的營收佔比由於 Bitcoin 連二季的大幅減少，變得更為平均，但營收的成長動能相比 Q2 來說，降低不少；毛利率也僅有 Bitcoin 業務小幅上升 0.28%
這些跡象都顯示了 Square 的增長速度正在放緩，下面再來將各業務再分為 Seller vs. Cash App，找出是哪部分業務衰退的更加明顯
# Seller vs. Cash App ecosystem
| 淨利佔比 | 2021 Q2 | 2021 Q3 | Change（%） |
|---|---|---|---|
| 交易淨利（Seller） | 43.64% | 44.69% | 1.05% |
| 訂閱淨利（Seller） | 10.96% | 11.76% | 0.81% |
| 硬體淨利（Seller） | -1.56% | -1.24% | 0.32% |
| 交易淨利（Cash App） | 4.34% | 3.86% | -0.47% |
| 訂閱淨利（Cash App） | 35.85% | 34.4% | -1.46% |
| Bitcoin 淨利（Cash App） | 4.84% | 3.72% | -1.12% |
假設 Seller 跟 Cash App 在同樣業務的毛利率一樣：
- 交易淨利：Seller 本季淨利成長了 1.05%（Q2 季成長為 3%）；Cash App 則是 -0.47%
- 訂閱淨利：Seller 成長了 0.81%；Cash App 則是 -1.46%
- 硬體淨利：與 Q2 相比，Seller 成長了 0.32%，但仍處於虧損狀態
- Bitcoin 淨利：本季佔總體淨利的 3.72%，與 Q2 相比，減少了 1.12%（Q2 的季成長為 -3%）
Square 的獲利引擎 交易淨利（Seller） 在本季僅成長了 1.05%，成長幅度與上季相比，少了約 60%，而它 Seller 的其它類別成長幅度則更低了
Cash App 業務在本季則是全面衰退，從 Q2 算起，已連續二季負成長，在沒有推出新功能，以及吸引人的優惠狀況下，我自己也已經很久沒用 Cash App 來進行一般的消費＆投資了
# 後記
在 Square 的 Q3 財報期間（08/01 - 11/04），比特幣價格 39,201.95 → 61,452.23，上漲了 57%，同時成交量也成長了 27%
但 Cash App 的比特幣營收卻仍持續下降，代表著使用者已越來越少用 Cash App 購買比特幣，而轉為使用 Coinbase 及其他加密貨幣交易所
至於原先預期 Square 的交易收入能隨著疫情漸減＆經濟復甦獲得大幅成長，但實際上卻僅是小幅度的成長
在各項業務成長速度均下降的現在，花費 290 億美金（全股票交易）收購 BNPL（先買後付）平台 Afterpay，成效仍須時間來驗證
在 8/1 因這個消息而衝動買入 Square 的投資者，買入價位是 $272.38，與今日（11/09）的股價相比，下跌了 17.3%
我雖然在這次財報期間也有持續加碼 SQ，但卻是在 9 月底 - 10 月初這時股價低迷的時候，買入成本約 241，與當前股價相比約下跌 4%
在財報未見好轉的情況下，除非股價有大幅度下跌，不然不會考慮繼續買入 SQ
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