Square(SQ)公佈 2021 Q3 財報,近一年首度虧損

11/9/2021 StockSQ

Square(股票代號:SQ),從 2021 Q2 財報發布(08/01),到 2021 Q3 財報發布(11/04)期間,股價僅上漲 0.08%($247.26 → $247.46),同期間 S&P 500 上漲了 6.68%
而 Q3 財報公佈後,Square 隔天股價下跌了 4.07%,讓我們從 Square 2021 第三季財報中分析大跌的原因

複習 Square 2021 Q2 財報:
Square(SQ)公佈 2021 Q2 財報,股價直接上漲 10% (opens new window)

# 財務指標

來源 (opens new window)

2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 QoQ (Q1) QoQ (Q2) QoQ (Q3)
營收(億) 50.58 億 46.81 億 38.45 億 60.09% -7.45% -17.86%
毛利率 19.05% 24.38% 29.47% -6.39% 5.33% 5.1%
營業利潤率 1.34% 2.67% 0.6% -0.09% 1.33% -2.07%
EPS(Diluted) 0.08 0.4 N/A -86.15% 400% N/A
  • 營收:Square Q3 季成長為 -17.86%,已連續二季負成長(Q2 時為 -7.45%),主因與 Q2 相同,均是 Bitcoin 營收下降所致
  • 毛利率:所幸隨著利潤最低的 Bitcoin 營收下滑,Square 的毛利率持續回升到 29.47%,已連續二季上升(營收最高時的 Q1,毛利率僅 19.05%)
  • 營業利潤率:可惜的是,因為營收下跌,但相關成本&費用卻沒跟著減少,導致營利率下降至 0.6%,相比 Q2 的歷史新高的 2.67%,下跌了 2.07%
  • EPS:隨著 Q2 創下歷史新高的 0.4,本季因營業利潤不高(整季只賺了 2,300 萬),扣掉利息&其他費用後,總利潤就變成虧損了(約 290 萬)

接著將營收來源細分,逐項來看各個營收的增減變化

# 營收來源

Square 的收入可分為四個項目:

收入組成 營收佔比 QoQ (Q2) QoQ (Q3) 毛利率 (Q2) 毛利率 (Q3)
交易 33.74% 27.9% 5.67% 44.21% 41.85%
訂閱 18.07% 22.86% 1.4% 81.94% 80.99%
硬體 0.97% 51.89% -14.8% -40.43% -37.3%
Bitcoin 47.22% -22.41% -33.35% 2.01% 2.29%

  • 交易收入:相比 Q2 營收,小幅上升了 5.67%,目前佔總營收比率為 33.74%;毛利率由 44.21% → 41.85%
  • 訂閱收入:相比 Q2 營收,僅上升 1.4%,目前佔總營收比率為 18.07%;毛利率由 81.94% → 80.99%
  • 硬體收入:減少了 14.8%,目前佔總營收僅 0.97%;毛利率由 -40.43 → -37.3%
  • Bitcoin 收入:減少了 33.35%,Q2 季成長為 -22.41%,已連二季下跌,佔總營收比例 47.22%;毛利率由 2.01% → 2.29%

各業務的營收佔比由於 Bitcoin 連二季的大幅減少,變得更為平均,但營收的成長動能相比 Q2 來說,降低不少;毛利率也僅有 Bitcoin 業務小幅上升 0.28%
這些跡象都顯示了 Square 的增長速度正在放緩,下面再來將各業務再分為 Seller vs. Cash App,找出是哪部分業務衰退的更加明顯

# Seller vs. Cash App ecosystem

淨利佔比 2021 Q2 2021 Q3 Change(%)
交易淨利(Seller) 43.64% 44.69% 1.05%
訂閱淨利(Seller) 10.96% 11.76% 0.81%
硬體淨利(Seller) -1.56% -1.24% 0.32%
交易淨利(Cash App) 4.34% 3.86% -0.47%
訂閱淨利(Cash App) 35.85% 34.4% -1.46%
Bitcoin 淨利(Cash App) 4.84% 3.72% -1.12%

假設 Seller 跟 Cash App 在同樣業務的毛利率一樣:

  • 交易淨利:Seller 本季淨利成長了 1.05%(Q2 季成長為 3%);Cash App 則是 -0.47%
  • 訂閱淨利:Seller 成長了 0.81%;Cash App 則是 -1.46%
  • 硬體淨利:與 Q2 相比,Seller 成長了 0.32%,但仍處於虧損狀態
  • Bitcoin 淨利:本季佔總體淨利的 3.72%,與 Q2 相比,減少了 1.12%(Q2 的季成長為 -3%)

Square 的獲利引擎 交易淨利(Seller) 在本季僅成長了 1.05%,成長幅度與上季相比,少了約 60%,而它 Seller 的其它類別成長幅度則更低了
Cash App 業務在本季則是全面衰退,從 Q2 算起,已連續二季負成長,在沒有推出新功能,以及吸引人的優惠狀況下,我自己也已經很久沒用 Cash App 來進行一般的消費&投資了

# 後記

在 Square 的 Q3 財報期間(08/01 - 11/04),比特幣價格 39,201.95 → 61,452.23,上漲了 57%,同時成交量也成長了 27%
但 Cash App 的比特幣營收卻仍持續下降,代表著使用者已越來越少用 Cash App 購買比特幣,而轉為使用 Coinbase 及其他加密貨幣交易所
至於原先預期 Square 的交易收入能隨著疫情漸減&經濟復甦獲得大幅成長,但實際上卻僅是小幅度的成長

在各項業務成長速度均下降的現在,花費 290 億美金(全股票交易)收購 BNPL(先買後付)平台 Afterpay,成效仍須時間來驗證
在 8/1 因這個消息而衝動買入 Square 的投資者,買入價位是 $272.38,與今日(11/09)的股價相比,下跌了 17.3%

我雖然在這次財報期間也有持續加碼 SQ,但卻是在 9 月底 - 10 月初這時股價低迷的時候,買入成本約 241,與當前股價相比約下跌 4%
在財報未見好轉的情況下,除非股價有大幅度下跌,不然不會考慮繼續買入 SQ

Last Updated: 6/30/2023, 1:40:10 AM

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